2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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