2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公(gōng)会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询(cè)的基(jī)金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金(jīn)（投向中国(guó)市(shì)场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他(tā)们对(duì)于市(shì)场动态(tài)的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉(mài)今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策(cè)略师(shī)许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及宏观(guān)经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它非美货(huò)币可(kě)能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人(rén)工(gōng)智能将为各个行业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件类公司可能(néng)获(huò)得(dé)较为确定的(de)机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球(qiú)经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不(bù)是(shì)快速(sù)增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中国(guó)，日本过去(qù)几(jǐ)年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在全球(qiú)起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期(qī)望(wàng)，尤其是在第(dì)一季度超(chāo)出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路(lù)上。如果下(xià)半(bàn)年财(cái)政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将(jiāng)会(huì)加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济(jì)复苏的压力主要(yào)来自外(wài)需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的(de)压制作用(yòng)会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点，但是(shì)目(mù)前(qián)新(xīn)任(rèn)日本央(yāng)行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修(xiū)复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行。预计(jì)美国经济在2023年(nián)末(mò)或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在(zài)疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及(jí)周期性因素作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动力，并不需要太强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从(cóng)趋势上(shàng)看无论(lùn)经济增(zēng)长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在(zài)一(yī)个中周期修复(fù)趋(qū)势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格显著回落及冬季天气较预期温和(hé)等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰退(tuì)的最(zuì)坏(huài)情况。日(rì)本：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为(wèi)未来(lái)一年美(měi)国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业(yè)的风波(bō)提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工(gōng)参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温(wēn)暖，欧元区(qū)的经(jīng)济(jì)表(biǎo)现好于预期(qī)。欧元区(qū)未来(lái)12个月(yuè)出现(xiàn)衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加息50个(gè)基(jī)点，将(jiāng)存(cún)款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余(yú)下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国经济的(de)强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美(měi)联(lián)储已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回到(dào)美联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都(dōu)是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副(fù)作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心(xīn)也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年(nián)才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速(sù)度不(bù)够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔在过去的(de)半(bàn)年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀的(de)决(jué)心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银(yín)行业(yè)问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在(zài)第四季度开(kāi)始逐步调(diào)整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市(shì)场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来(lái)了(le)。不论是美(měi)国的银行业(yè)还是高收(shōu)益债(zhài)券领域，都出现了流动性(xìng)和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美联储最近一次加息(xī)后，进入观望态势(shì)。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次(cì)减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部(bù)分美联储官员都认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期(qī)有一定的差距。当然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几个月美(měi)国经(jīng)济的(de)实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积并形成(chéng)进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用债会在大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前(qián)来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年(nián)降息50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及(jí)随后(hòu)的宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰退接(jiē)踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的投(tóu)资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比(bǐ)较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我们(men)需要思(sī)考的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是否可(kě)以进(jìn)一步提升它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部(bù)分国家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定(dìng)性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推动(dòng)数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到(dào)的硬(yìng)件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的(de)服(fú)务器(qì)，以及(jí)配(pèi)套的(de)交(jiāo)换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业(yè)链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部(bù)署的大(dà)模型，包括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基于生(shēng)成的字(zì)段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来(lái)收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较为多元，在(zài)搜索、文档处(chù)理、文(wén)学(xué)艺术创作、金(jīn)融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落(luò)地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资(zī)机会主要(yào)来(lái)源于(yú)下(xià)游潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国(guó)高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和(hé)软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三大运(yùn)营商(shāng)都加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的(de)云(yún)企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的(de)发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个(gè)月会(huì)有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也(yě)将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润(rùn)和现金流(liú)，从而产生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机器(qì)学习与(yǔ)深度(dù)学(xué)习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发(fā)展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗和标(biāo)注服务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语言(yán)处理、机器(qì)人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发(fā)的知情权以及(jí)行业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安(ān)全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有助(zhù)于行业理(lǐ)解(jiě)现(xiàn)有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一代(dài)模型的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其(qí)对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人(rén)士发起的自律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形(xíng)成广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持(chí)竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出(chū)于(yú)对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在(zài)使用(yòng)过程中产生的(de)法律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在(zài)越(yuè)来越多(duō)的企业客户开始转向规(guī)划(huà)私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈(zhà)骗的(de)效(xiào)率(lǜ)、研发(fā)限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应(yīng)该承担信息安(ān)全主体(tǐ)责任，做好个人(rén)信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等工(gōng)作，我们(men)相信在(zài)生(shēng)成式(shì)人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方(fāng)面，固定(dìng)收(shōu)益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美(měi)国股票的(de)估值相对(duì)于企业(yè)盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的(de)美国(guó)国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下(xià)走代表这(zhè)些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉(sù)我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管理比较(jiào)青睐欧美的(de)政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)越来(lái)越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的(de)企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度，商(shāng)品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至(zhì)今的(de)表现，之后可能会(huì)出(chū)现中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的(de)情况。尤其(qí)是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好的(de)基本(běn)面条件下，受其他(tā)因素影响的(de)估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调(diào)整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背(bèi)离基本(běn)面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀(zhàng)前景仍(réng)存在(zài)较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券也会受益。如(rú)果(guǒ)经济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表(biǎo)现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不看好美股和成长股。我们的(de)股票投(tóu)资策略是分散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优(yōu)于(yú)股票(piào)的表(biǎo)现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会(huì)达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改善(shàn)主导，可能(néng)有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股）对(duì)分(fēn)子端下行的定价(jià)不足。后续若(ruò)进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股(gǔ)票估(gū)值(zhí)仍(réng)然(rán)低(dī)廉，政策制定者(zhě)继(jì)续(xù)支持经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证(zhèng)。我们对美(měi)元进(jìn)一步走弱的预(yù)期(qī)应(yīng)该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高(gāo)收益(yì)债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的(de)下太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询降(jiàng)（因为市场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

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