昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gā虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么o)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险。

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